SEC ve CFTC’nin bu yıl kripto para birimlerini kapsayan yeni kurallar yayınlaması pek olası değil. Ancak Willkie Farr & Gallagher’da avukat olan Michael Selig, eğer yaptılarsa, politika yapıcıların yaptırım yerine kural koyma yoluyla düzenleme yapma çağrılarının yararlı bir ilerleme yolu sunduğunu söylüyor.
Düzenleyiciler kripto için kural yazmak için acele etmiyorlar. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ve Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), kripto varlık piyasası katılımcılarına karşı toplam 100’den fazla icra davası açtı. Yine de, hiçbir kurum kriptoya özgü tek bir kural yayınlamadı ve yakın zamanda rotalarını değiştirmeleri pek olası değil. Peki ya ajanslar bunu yapmaya karar verirse? Mevcut düzenleyici otoritelerini kullanarak ne tür kurallar yazabilirler?
SEC
Federal menkul kıymetler kanunları, esas olarak menkul kıymet ihraç edenlerle yatırımcı halk arasındaki bilgi asimetrilerini azaltmak için tasarlanmıştır. Bir firma bir menkul kıymeti satarak yatırımcılardan sermaye toplamayı seçtiğinde, yasalar, firmanın dış yatırımcıların bilgi dezavantajlarını en aza indirmek için yatırımcı açıklamaları yapmasını zorunlu kılar. Ayrıca yasalar, menkul kıymetlere veya menkul kıymetlerle ilgili tavsiyelere erişim sağlayan borsaların, komisyoncuların, tacirlerin ve yatırım danışmanlarının SEC’e kaydolmalarını ve yatırımcıları korumak için tasarlanmış politika ve prosedürleri benimsemelerini şart koşuyor.
Federal menkul kıymetler yasalarını hazırlayanlar, yasaları hazırlarken akıllarında programlanabilir kripto varlıkları yoktu. Ancak SEC, kripto varlıklarının ve kripto aracılarının federal menkul kıymetler yasaları çerçevesinde faaliyet göstermesini mümkün kılacak kurallar çıkarma konusunda yasal yetkiye sahiptir. Ajans, kripto varlık güvenlik ihraçları ve takasları için uygulanabilir bir çerçeve oluşturmak üzere kurallar yazarak işe başlayabilir.
İhraçlar
Kripto varlıklar ağ varlıklarıdır. Firmalardan farklı olarak, ağlar üretkendir. Bir ağın değeri, kullanıcıları tarafından ağ üzerinde oluşturulan uygulamalardan, organizasyonlardan ve projelerden gelir. Bir ağın geliştiricisi, kullanıcıları ağa katılmaya teşvik etmek için ağ hakkında halka açık bilgiler az olduğunda, ağın yerel kripto varlığını yayınlamayı seçebilir. Kritik bir kullanıcı kitlesi bir ağa katıldıktan ve katılmaya başladıktan sonra, geliştiricinin artık kullanıcılara göre bilgi açısından bir avantajı olmayabilir. Bu noktada, kripto varlığına yatırım yapan yatırımcılar, federal menkul kıymetler yasalarının korumasına ihtiyaç duymayabilir.
Bir muafiyet olmaksızın SEC’e arz veya satış kaydı yapılmadan bir menkul kıymetin arz edilmesi veya satılması yasa dışıdır. “Menkul kıymet” teriminin tanımı, hisse senetleri, tahviller, bonolar ve yatırım sözleşmeleri gibi finansal araçların bir listesini içerir. Kripto varlıkları, genellikle bir yatırım sözleşmesinin parçası olarak satıldığında federal menkul kıymetler yasalarının kapsamına girer.
CFTC
CFTC’nin yetkilendirme yasası, temel olarak vadeli işlemler ve takaslar gibi türev araçların alım satımını yönetir. CFTC, belirli kripto varlıklarının, genel dolandırıcılık ve manipülasyon önleme otoritesine tabi emtialar olduğunu ilan etti, ancak emtia spot piyasaları için gözetim sağlayan kurallar yayınlama yetkisine genellikle sahip değil.
Bununla birlikte, CFTC, perakende yatırımcılara marjlı, kaldıraçlı veya finanse edilen emtia spot ticareti teklifleri üzerinde yargı yetkisine sahiptir. ABD dışında çoğu kripto borsası, perakende yatırımcıların kripto varlıklarını marjla alıp satmalarına izin verir. ABD içinde kripto borsaları, perakende yatırımcılara kripto varlık marjı ticareti sunmak için CFTC’ye bir vadeli işlem borsası olarak kaydolmalıdır. Ek olarak, CFTC’ye kayıtlı bir vadeli işlem komisyon tüccarı marjı sağlamalı ve bu işlemler CFTC’ye kayıtlı bir takas odası tarafından takas edilmelidir. CFTC, bir borsanın bu gerekliliklerden dar “fiili teslimat” muafiyeti için hak kazanabileceği koşulları açıklayan yorumlayıcı bir kılavuz yayınladı, ancak çok azı bunu yapmanın bir yolunu bulmayı başardı.
CFTC, marj ticareti sunan ancak vadeli işlemler veya diğer türev türevleri sunmayan kripto borsaları için daha hafif bir kurallar dizisi üzerinde kalem alabilir. CFTC Üyesi Caroline Pham’ın belirttiği gibi, ajansın bunu yapma yetkisi vardır. Birçok kripto borsası ABD’de marj ticareti sunmak istiyor ancak CFTC’ye bir vadeli işlem borsası olarak kaydolma, bir vadeli işlem komisyonu satıcısı aracılığıyla marj sunma ve bir takas odasıyla entegre olma gereklilikleri göz korkutuyor.
Ayrıca, bu borsalar, mevcut CFTC kuralları uyarınca marj ticareti sunmak için muhtemelen ajansın önemli ölçüde önlem almamasını gerektirecektir. Kripto varlık marj borsaları için yeni bir dizi kural, bu platformların CFTC’nin düzenleyici şemsiyesi altında sorumluluk sahibi bir şekilde yenilik yapmasına ve büyümesine izin verecektir.
SEC ve CFTC’nin yakın zamanda kripto varlık piyasaları için yeni kurallar yazması pek mümkün değil çünkü mevcut yetkilerini kullanarak başarabilecekleri çok şey var. Ancak politika yapıcıların yaptırım yerine kural koyma yoluyla düzenleme yapma çağrıları, gelecek için bir umut ışığı sunuyor.
